我們認(rèn)為，影響下一個(gè)階段股市發(fā)展的因素，包括宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇數(shù)據(jù)、企業(yè)利潤(rùn)的回升力度、政策面的變化、市場(chǎng)供求關(guān)系以及流動(dòng)性狀況等多個(gè)方面。在預(yù)期未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)至少將恢復(fù)8%以上常態(tài)增長(zhǎng)的前提下，我們認(rèn)為，按照ROE回到13%-15%左右、利潤(rùn)增速保持20%水平的大致估計(jì)，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)合理市盈率水平至少應(yīng)該在20倍以上。因此，短期看，市場(chǎng)情緒的消化、投資者信心的修復(fù)以及做多力量的重新積聚都需要一個(gè)過(guò)程，預(yù)計(jì)階段性市場(chǎng)仍將維持震蕩整固的格局。但就中期而言，市場(chǎng)投資的安全性正在不斷提高，預(yù)計(jì)隨著信貸以及房地產(chǎn)投資等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步明朗，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利得到充分確認(rèn)之后，市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)出回暖的形態(tài)。為此，在行業(yè)配置上，我們將采取“短期偏重防御，中期回歸周期”的投資策略。

    周永勝：創(chuàng)業(yè)板的推出將在兩個(gè)方面對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響，一個(gè)方面是創(chuàng)業(yè)板公司的集中融資和上市會(huì)對(duì)主板市場(chǎng)的資金產(chǎn)生一定的分流作用，這個(gè)方面對(duì)投資者心理的影響要大于實(shí)際的資金分流影響，尤其是在市場(chǎng)不是很強(qiáng)的時(shí)候，投資者擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板融資、主板公司再融資、大小非解禁三個(gè)事件同時(shí)進(jìn)行會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的資金供給偏緊，會(huì)對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)產(chǎn)生一定的沖擊。另一個(gè)方面是隨著一些公司登陸創(chuàng)業(yè)板，主板中參股這些公司的上市公司會(huì)取得不錯(cuò)的投資收益，它們股價(jià)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

    整體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)四季度的行情影響不大，經(jīng)濟(jì)基本面、企業(yè)盈利、經(jīng)濟(jì)政策和股市政策是影響四季度行情的最主要因素，從這些因素分析，行情應(yīng)該是震蕩向上的。     

    市盈率是否合理?

    基金周刊：創(chuàng)業(yè)板首批10家招股公司對(duì)應(yīng)的2009年市盈率平均在33倍至41倍之間，您認(rèn)為這個(gè)市盈率是否合理，您對(duì)此怎么看？

    鄧永明：創(chuàng)業(yè)板不同于中小板，其退出機(jī)制表明了風(fēng)險(xiǎn)要大于中小板。首批10家公司是目前希望在創(chuàng)業(yè)板登陸的近百家企業(yè)中的佼佼者，這些企業(yè)一般增長(zhǎng)比較快，成長(zhǎng)性比較高，競(jìng)爭(zhēng)力比較強(qiáng)，因此給予較高的市盈率是合理的。

    王艷：目前推出的創(chuàng)業(yè)板公司，從行業(yè)分布方面看，涵蓋了制造業(yè)、電子信息、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代服務(wù)等多個(gè)行業(yè)，其中不乏成長(zhǎng)性高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。從發(fā)行市盈率來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板公司的平均市盈率水平已超越目前的中小板上市公司。根據(jù)對(duì)國(guó)外成功創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展情況的觀察，我們發(fā)現(xiàn)，其創(chuàng)業(yè)板的總體平均市盈率明顯高于主板市場(chǎng)。

    周永勝：10家公司發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的2009年市盈率平均在33倍至41倍之間，我們認(rèn)為是明顯偏高的，因?yàn)榭紤]上市之后的股價(jià)上漲，其市盈率會(huì)更高，投資這些公司面臨的潛在回報(bào)會(huì)更低，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。

　　謹(jǐn)慎參與投資

    基金周刊：貴公司是否有投資創(chuàng)業(yè)板的預(yù)期，投資策略又是怎樣的？是否考慮成立專門(mén)的創(chuàng)業(yè)板基金？

    鄧永明：我們公司相關(guān)投資基金按照規(guī)定已經(jīng)刊登了可投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的公告。投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)我們會(huì)遵循公司既有的投資流程，但會(huì)更加慎重，在深入研究基礎(chǔ)上除了對(duì)企業(yè)所處的行業(yè)、企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新能力、治理結(jié)構(gòu)等方面要求外，還要著重關(guān)注企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤要求更加及時(shí)。目前公司尚未成立專門(mén)的創(chuàng)業(yè)板基金。

    王艷：華安旗下基金將依據(jù)基金合同規(guī)定的投資要求，以及基金經(jīng)理的投資風(fēng)格考慮是否參與，至于具體投資比例方面，各個(gè)基金會(huì)有所差異，沒(méi)有一刀切的標(biāo)準(zhǔn)和要求。我們將對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的盈利能力、業(yè)績(jī)?cè)鏊�、題材亮點(diǎn)等多方面因素進(jìn)行綜合判斷后，挖掘估值水平相對(duì)合理的企業(yè)作適量投資，爭(zhēng)取獲取短期和長(zhǎng)期超額收益。對(duì)于成立創(chuàng)業(yè)板基金的事宜，還待作進(jìn)一步深入研究再作決定。

    周永勝：創(chuàng)業(yè)板中肯定會(huì)出現(xiàn)一些持續(xù)高增長(zhǎng)的上市公司，會(huì)給投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)，我們會(huì)參與創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資，但我們會(huì)比較謹(jǐn)慎，投資之前會(huì)對(duì)這些公司所處的行業(yè)、公司管理團(tuán)隊(duì)、公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行深入的研究分析。目前階段還不會(huì)考慮成立專門(mén)的創(chuàng)業(yè)板基金，如果創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模和上市公司數(shù)量達(dá)到一定程度，到時(shí)候也許會(huì)考慮。