無論愿不愿意面對(duì)，發(fā)達(dá)國(guó)家債臺(tái)高筑仍將是拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大隱患。資產(chǎn)負(fù)債表的艱難修復(fù)、中長(zhǎng)期增長(zhǎng)放緩以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)解決的復(fù)雜性和艱巨性都決定著世界經(jīng)濟(jì)的走向變得越來越不確定。由于各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策空間有限，全球經(jīng)濟(jì)可能面臨比2008年開始的國(guó)際金融危機(jī)時(shí)的更大的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

　　主權(quán)債務(wù)危機(jī)可謂是“沒有最差只有更差”，誰都不比誰好多少。截至目前，全球主要經(jīng)濟(jì)體背負(fù)了高達(dá)7.6萬億美元的沉重債務(wù)，其中G7國(guó)家今年到期的主權(quán)債務(wù)總額約7.3萬億美元，如果算上利息，全球主要經(jīng)濟(jì)體今年所需的再融資規(guī)模將超過8萬億美元。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)顯示，在全球主要經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)規(guī)模中，日本和美國(guó)占據(jù)絕對(duì)大頭，其中日本將有3萬億美元債務(wù)到期，位列第一，美國(guó)則將有2.8萬億美元債務(wù)到期，居于其次。調(diào)查顯示，這些國(guó)家中預(yù)計(jì)至少有七個(gè)國(guó)家的十年期國(guó)債收益率到年底時(shí)將會(huì)更高。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，投資者在出借資金時(shí)可能會(huì)要求更高的回報(bào)率，這意味著多數(shù)債務(wù)國(guó)將面臨借貸成本上升的窘境。

　　主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人們的預(yù)期。金融危機(jī)以來，西方發(fā)達(dá)國(guó)家政府試圖通過擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，向金融、居民與企業(yè)部門提供刺激來減輕財(cái)富縮水的沖擊，進(jìn)而控制去杠桿化的速度，私人部門的資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)移至政府部門。在這種情況下，主權(quán)債務(wù)和赤字財(cái)政成為困擾發(fā)達(dá)國(guó)家的普遍性難題，并成為二戰(zhàn)后發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府負(fù)債率上升最快，波及范圍最廣的一次，2011年全球主權(quán)債務(wù)達(dá)到了7.4萬億美元，堪稱主權(quán)債務(wù)之年，而2012年更是主權(quán)債務(wù)危機(jī)深化之年。

　　事實(shí)上，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期里，發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)信用債券都被視為財(cái)富的標(biāo)志和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以被視為衡量其他金融資產(chǎn)價(jià)格的定價(jià)錨。由于發(fā)達(dá)國(guó)家均享受全球最高的信用評(píng)級(jí)，因此，融資成本和違約成本都相當(dāng)?shù)土�，這加劇了發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)的過度積累，造就了債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市，而金融危機(jī)中發(fā)達(dá)國(guó)家大規(guī)模的救市以及發(fā)債更是變本加厲，將債務(wù)規(guī)模推至風(fēng)險(xiǎn)極高的水平。

　　然而，伴隨著歐債危機(jī)愈演愈烈，主權(quán)債變得越來越不安全，發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)依賴性經(jīng)濟(jì)模式正在走到盡頭。事實(shí)上，美債被降級(jí)正是這一標(biāo)志的開始。8月份，美國(guó)國(guó)債首次失去“3A”降級(jí)，全球資產(chǎn)重心的價(jià)值中樞大幅下移。因?yàn)樵谌��?A信用評(píng)級(jí)中，美債占七成，是全球資產(chǎn)定價(jià)的基準(zhǔn)。美債信用級(jí)別調(diào)降后，隨之而來的是無論股票、金融，還是大宗商品市場(chǎng)都在暴跌。標(biāo)普降低美債對(duì)全球金融而言可以說是極具標(biāo)志性意義的事件，因?yàn)榈扔谌�球資產(chǎn)價(jià)值的中樞都大幅下降，全球資產(chǎn)價(jià)值開始重估，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯著上升，這意味著對(duì)那些債務(wù)國(guó)而言，要求更大的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和更高的債務(wù)融資成本。