中國(guó)地方債“遠(yuǎn)慮”大于“近憂”

　　地方債務(wù)因短期資金周轉(zhuǎn)不靈，引發(fā)“多米諾骨牌”效應(yīng)的擔(dān)憂正在消退，但不透明的地方融資體系給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)期隱患，還是不能讓人放心。

　　8月初，由財(cái)政部代理發(fā)行的446億地方政府債券即將招標(biāo)。然而，7月上旬，此類債券發(fā)行時(shí)，出現(xiàn)少量數(shù)額流標(biāo)的陰影，似乎還未散去。當(dāng)時(shí)，由于機(jī)構(gòu)反應(yīng)平淡，總計(jì)504億元的發(fā)債數(shù)額，最終只招標(biāo)了493.4億元。

　　市場(chǎng)的擔(dān)憂，源于過(guò)去一段時(shí)間，中國(guó)地方債務(wù)數(shù)額公布后引發(fā)的一系列“恐慌”。6月以來(lái)，審計(jì)署、人民銀行和銀監(jiān)會(huì)都對(duì)地方政府債務(wù)總規(guī)模發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，由于統(tǒng)計(jì)口徑差異，數(shù)據(jù)不盡相同，由此引發(fā)諸多猜測(cè)。

　　一些國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，如穆迪認(rèn)為，中國(guó)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有低估甚至漏報(bào)的可能，差額約有驚人的3.5萬(wàn)億。

　　央行和審計(jì)署發(fā)言人隨后公開(kāi)表示，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)真實(shí)可靠，外界的某些猜測(cè)沒(méi)有依據(jù)。國(guó)內(nèi)投行中金公司還專門發(fā)布了《穆迪錯(cuò)在哪里》的報(bào)告，指出其對(duì)中國(guó)地方債務(wù)的判斷過(guò)于悲觀。

　　爭(zhēng)論使債市動(dòng)蕩。監(jiān)管機(jī)構(gòu)傳出地方債務(wù)不能“借新還舊”的嚴(yán)格信貸政策，使得城投債、企業(yè)債遭遇恐慌性下挫，市場(chǎng)成交萎縮。同時(shí)，新發(fā)地方債的流標(biāo)現(xiàn)象也隨之而來(lái)。

　　違約的可能性有多大

　　“地方債引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰的言論，絕對(duì)是危言聳聽(tīng)!”財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康在公開(kāi)場(chǎng)合表示。他認(rèn)為，根據(jù)審計(jì)數(shù)據(jù)，截至中國(guó)2010年年底，三類地方政府債務(wù)(負(fù)有償還責(zé)任的直接債務(wù)、負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)，或有債務(wù)、償債困難時(shí)可能需政府給予一定救助的債務(wù))合計(jì)10.7萬(wàn)億元，而其中后兩類債務(wù)(占37.4%)并不會(huì)百分之百變?yōu)閷?shí)際債務(wù)。即使全部假設(shè)為“實(shí)打?qū)崱眰鶆?wù)，10.7萬(wàn)億元債務(wù)余額，約相當(dāng)于中國(guó)去年GDP的26.9%。加上中國(guó)公共部門債務(wù)和金融債券等，中國(guó)總體的公共部門債務(wù)率應(yīng)在50%~55%，并沒(méi)有達(dá)到國(guó)家設(shè)定的60%的警戒線，總體可控。

　　而西方國(guó)家通常將地方債的債務(wù)率上限設(shè)定在100%。從這個(gè)意義上看，中國(guó)地方債與希臘主權(quán)債務(wù)等歐債危機(jī)有本質(zhì)區(qū)別。

　　不過(guò)，審計(jì)署在強(qiáng)調(diào)地方債不構(gòu)成系統(tǒng)性或全局性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也認(rèn)為，一些地區(qū)和行業(yè)存在債務(wù)規(guī)模較大、債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的問(wèn)題，長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視。

　　6月末，云南投資控股有限公司集團(tuán)宣布重組，由于償債主體變更，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)相關(guān)債券違約的猜測(cè);在更早的4月，有傳聞?wù)f，云南省公路開(kāi)發(fā)投資有限公司向債權(quán)銀行發(fā)函稱“只付息不還本”，雖然地方政府很快出面協(xié)調(diào)和澄清，但仍然引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)地方債務(wù)違約的擔(dān)憂。