北青報(bào)：“赤字貨幣化”是一副毒藥

　　譚浩俊

　　6月18日，中國(guó)人民銀行黨委書(shū)記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在陸家嘴論壇上表示，各國(guó)已經(jīng)出臺(tái)的財(cái)政金融刺激措施，規(guī)模和力度之大史無(wú)前例。不少國(guó)家和地區(qū)還在謀劃出臺(tái)新的刺激措施，他建議大家三思而后行，為今后預(yù)留一定的政策空間，并提到中國(guó)十分珍惜常規(guī)狀態(tài)的貨幣財(cái)政政策，不會(huì)搞大水漫灌，更不會(huì)搞赤字貨幣化和負(fù)利率。

　　這是我國(guó)官方首次明確表示不搞赤字貨幣化，算是對(duì)近期有關(guān)赤字貨幣化的議論作出正式回應(yīng)。實(shí)際上，推行赤字貨幣化政策存在一定的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和危害，任何國(guó)家都要在是否推行赤字貨幣化政策方面慎重選擇。

　　美國(guó)出臺(tái)無(wú)限量的赤字貨幣化政策，存在經(jīng)濟(jì)和政治雙方面考量。受疫情影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，如果沒(méi)有有效的經(jīng)濟(jì)刺激政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大衰退是大概率事件。若不用強(qiáng)有力的維穩(wěn)政策，誰(shuí)也不敢保證美國(guó)股市不會(huì)崩盤(pán)。無(wú)奈之下，美國(guó)只好采取赤字貨幣化的下策救金融，實(shí)質(zhì)是想通過(guò)注水的方式稀釋金融泡沫。最終有沒(méi)有效果，尚不可知，只是一旦出手，就很難收手。

　　從政治角度看，由于疫情暴發(fā)得太快、太猛，尤其又逢大選，特朗普政府不得不以這樣的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定股市，避免雪上加霜。所以，出臺(tái)無(wú)限量的財(cái)政赤字貨幣化政策很大程度上是出于政治需要，是十分冒險(xiǎn)的手段，后果堪憂。

　　應(yīng)當(dāng)注意到，無(wú)論美國(guó)采用多么激進(jìn)的赤字貨幣化政策，最終為此買(mǎi)單的就不只是美國(guó)而是世界各國(guó)。盡管由于特朗普政府奉行的貿(mào)易保護(hù)主義和單邊主義，可能會(huì)給美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁帶來(lái)一些阻力。不過(guò)美國(guó)仍然可以充分利用美元的國(guó)際化地位，相對(duì)輕松地把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家。

　　日本推行赤字貨幣化，部分還是在為上世紀(jì)80年代末的房地產(chǎn)崩潰買(mǎi)單，是想竭力穩(wěn)定近年來(lái)剛剛有所起色的日本經(jīng)濟(jì)，避免再發(fā)生恐怖的房地產(chǎn)崩盤(pán)。在日本經(jīng)濟(jì)面臨上行還是下行的關(guān)鍵時(shí)刻，新冠疫情的暴發(fā)給包括奧運(yùn)會(huì)在內(nèi)的日本振興經(jīng)濟(jì)的積極因素都蒙上了一層陰影。所以，日本的財(cái)政赤字貨幣化政策，更多的還是在補(bǔ)漏洞、填窟窿。

　　中國(guó)既不像美國(guó)那樣存在著嚴(yán)重的金融泡沫，需要通過(guò)赤字貨幣化來(lái)化解泡沫帶來(lái)的影響，穩(wěn)定金融和市場(chǎng)，也不像日本那樣需要通過(guò)赤字貨幣化來(lái)為房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤(pán)買(mǎi)單。中國(guó)需要做的，是如何調(diào)整信貸資金結(jié)構(gòu)，讓已經(jīng)扭曲的信貸資金結(jié)構(gòu)歸位，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為信貸資金的分布主流，而不是房地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)等。

　　從2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)在，中國(guó)釋放的貨幣并不少，一些人甚至認(rèn)為出現(xiàn)貨幣超發(fā)現(xiàn)象，其實(shí)不然。為什么實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然面臨很大的資金壓力，關(guān)鍵就在于信貸資金的流向出現(xiàn)了問(wèn)題，貨幣政策的傳導(dǎo)不暢通。中央反復(fù)強(qiáng)調(diào)暢通貨幣政策傳導(dǎo)，就是看到資金流向不合理的問(wèn)題。如果這個(gè)問(wèn)題不解決好，釋放再多的資金也無(wú)法解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金問(wèn)題。而赤字貨幣化，最終也會(huì)淪為房地產(chǎn)企業(yè)、政府融資平臺(tái)及少數(shù)大企業(yè)的福利，從而引發(fā)更多的矛盾、帶來(lái)更大的問(wèn)題。

　　赤字貨幣化對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)就是一副毒藥，不能隨便服用。貨幣財(cái)政政策重點(diǎn)應(yīng)放在信貸資金存量結(jié)構(gòu)調(diào)整上，至少應(yīng)當(dāng)將存量結(jié)構(gòu)調(diào)整與增量擴(kuò)張相結(jié)合，而不能單純擴(kuò)張?jiān)隽俊?/p>