市場(chǎng)篇 熱捧與分歧

　　創(chuàng)業(yè)板10年的預(yù)熱和企盼，夾雜著對(duì)新生事物的追捧，在10月30日化作一根根“瘋狂的K線”。上市首日，創(chuàng)業(yè)板28只股票吸引了219億元天量資金，平均漲幅達(dá)106%。但第二個(gè)交易日，28只創(chuàng)業(yè)板股票平均下跌8.15%，20只股票死死封于跌停板。其后，創(chuàng)業(yè)板股價(jià)的跌宕起伏成為常態(tài)。

　　深交所的數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，28家創(chuàng)業(yè)板公司的總市值為1313.7億元，平均市盈率達(dá)104.21倍。

　　事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板的“熱度”在發(fā)行環(huán)節(jié)就顯露苗頭。數(shù)據(jù)顯示，首批28家公司的平均發(fā)行市盈率約57倍，擬募集資金67.4億元，實(shí)際募資達(dá)154.8億元，平均超募比例約125%。到第四批8家公司招股時(shí)，計(jì)劃融資規(guī)模16億，實(shí)際募資達(dá)49.3億元，超募比例約208%，平均市盈率83.6倍，其中金龍機(jī)電高達(dá)126.67倍。第五批6家公司，擬融資額12.3億元，實(shí)際募資總額約42.9億元，超募比例248.5%，平均市盈率78.1倍。

　　不可忽視的是，新股定價(jià)的一支重要力量——機(jī)構(gòu)的態(tài)度，從剛開始的謹(jǐn)慎觀望轉(zhuǎn)為狂熱追逐。在首批10家公司詢價(jià)時(shí)，參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)數(shù)量并不多。特銳德、上海佳豪、立思辰3家公司中，網(wǎng)下有效配售對(duì)象最多為88家，最低僅42家，平均65家，相比中小板近300家的水平存在不小差距。而且，具備數(shù)量和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的基金公司集體“不參與”，券商成為網(wǎng)下“打新”的頭號(hào)主力。當(dāng)時(shí)，分析人士認(rèn)為，發(fā)行規(guī)模小是一個(gè)原因，但主要是機(jī)構(gòu)對(duì)新生事物抱以觀望態(tài)度。

　　但隨著28只創(chuàng)業(yè)板股票暴漲，機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)的熱情升溫。12月25日上市的8家創(chuàng)業(yè)板公司中，超圖軟件超額認(rèn)購(gòu)156.18倍，參與報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)多達(dá)254家。基金公司成為報(bào)價(jià)主力，其中參與陽普醫(yī)療報(bào)價(jià)的基金多達(dá)153家。而金龍機(jī)電的定價(jià)，已逾越了基金的加權(quán)平均價(jià)和中位數(shù)，顯示出十足的底氣。網(wǎng)下申購(gòu)?fù)瑯訜狒[，8家公司的網(wǎng)上中簽率平均僅0.5%，較首批0.8%急劇下降。

　　在創(chuàng)業(yè)板集體狂熱之時(shí)，警示風(fēng)險(xiǎn)的聲音尤值傾聽。諸多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票過度炒作，股價(jià)已透支未來數(shù)年的成長(zhǎng)性。

　　事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板開板以來，監(jiān)管部門一直在通過不同方式提示風(fēng)險(xiǎn)。12月3日、23日，深交所分別通告，兩個(gè)操縱創(chuàng)業(yè)板股價(jià)的賬戶被限制交易3個(gè)月，并強(qiáng)調(diào)嚴(yán)厲打擊六種操縱股價(jià)行為。

　　熱捧創(chuàng)業(yè)板的機(jī)構(gòu)陣營(yíng)也露出定價(jià)分歧。第四批8家企業(yè)詢價(jià)時(shí)，機(jī)構(gòu)對(duì)各家公司的最高報(bào)價(jià)與最低價(jià)之差均超過1倍，“落差”最大的同花順，有機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)最低10元/股，最高達(dá)80元/股，相差7倍之多。

　　對(duì)照篇 “過客”背影

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月24日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合計(jì)審核了64家公司的IPO申請(qǐng)，另有北京科凈源因故被臨時(shí)取消審核，何時(shí)上會(huì)未知。其中，12家公司鎩羽而歸。從某種角度看，“遭否群體”映襯著創(chuàng)業(yè)板的審核標(biāo)尺，其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可為后來者鏡鑒。

　　綜合分析，與創(chuàng)業(yè)板擦肩而過的12家企業(yè)大多符合硬指標(biāo)，擁有較好的業(yè)績(jī)，其軟肋不外乎成長(zhǎng)性不足、稅收依賴嚴(yán)重、關(guān)聯(lián)交易過密、市場(chǎng)前景不明朗、股權(quán)架構(gòu)存在瑕疵等。

　　如天津三英焊業(yè)，被認(rèn)為很可能因“發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更”的規(guī)定不符而折戟。該公司設(shè)立之初大股東為天津信托，持有32.5%股份。2008年10月，天津信托將所持股份悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給同為天津國(guó)資委控制的華澤集團(tuán)。今年1月，華澤集團(tuán)提名2位董事進(jìn)入三英焊業(yè)董事會(huì)；3個(gè)月后，三英焊業(yè)再增選2名監(jiān)事。

　　另有部分公司則因盈利“原動(dòng)力”存疑。比如，銀泰科技2006年、2007年享受稅收優(yōu)惠金額分別為497.17萬元、683.18萬元，分別占據(jù)當(dāng)期凈利潤(rùn)的61.95%、46.78%。而由美的集團(tuán)控股的安得物流則表現(xiàn)為關(guān)聯(lián)交易過多，報(bào)告期內(nèi)與美的集團(tuán)及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為38.19%、32.53%、29.56%和27.47%。

　　安徽桑樂金的桑拿產(chǎn)品則顯得過于“超前”。按照國(guó)內(nèi)普通家庭的消費(fèi)能力和消費(fèi)習(xí)慣，公司大力拓展的售價(jià)6000多元的遠(yuǎn)紅外桑拿房的市場(chǎng)前景難以判斷。

　　凡此種種，均阻礙了這些公司的上市征途。而所有被否原因歸結(jié)于一句話是：未能完全符合創(chuàng)業(yè)板的特征和條件。

　　在成功登陸創(chuàng)業(yè)板的公司身后，也留下一批落寞的身影。他們?cè)��?jīng)是公司股東，卻因種種原因而轉(zhuǎn)讓股份出局，另有一些則受制于政策限制被迫出讓股權(quán)。最感無奈的當(dāng)屬國(guó)有創(chuàng)投青島嶗山科技風(fēng)投。今年6月，嶗山風(fēng)投以5.3元/股的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)特銳德新增股份333萬股。但因今年6月出臺(tái)的國(guó)有股轉(zhuǎn)持社�；�金新政，嶗山風(fēng)投所持全部股權(quán)只得傾囊相授。若以特銳德昨日收盤價(jià)44.65元/股計(jì)，該部分股權(quán)市值已近1.5億元。

　　莫以成敗論英雄。當(dāng)眾多目光集聚于成功上市的公司之時(shí)，這些 “失利”公司也在共同書寫創(chuàng)業(yè)板的歷史。或許，他們正臥薪嘗膽，醞釀著下一輪沖刺。（記者 吳正懿）